Ценообразование кредитных продуктов

Определение стоимости активов, связанных с кредитным риском, представляет собой важнейший этап процесса кредитования и управления кредитными рисками. Стоимость кредитного продукта должна учитывать риск, которому он подвергается, полностью включая в себя средние потери вследствие кредитного риска.

Традиционный подход к ценообразованию ссуд с учетом кредитного риска, называемый «издержки плюс прибыль», изображен на рис. 1.

Рис. 1. Традиционный подход к ценообразованию кредитов

Как видно из приведенной схемы, традиционный подход к определению цены кредита базируется на таких финансовых показателях, как группа риска заемщика, срок кредитования и стоимость отдаваемых в ссуду средств, обеспечение, гарантии и защитные условия договора. Ожидаемые потери вследствие дефолта включаются в стоимость кредита.

Стоимость резервируемого капитала, который создается с целью покрытия непредвиденных потерь, рассчитывается на основе соотношения «капитал/активы» по банку в целом и некоторой минимальной, или «пороговой», рентабельности капитала (hurdle rate of return). Этот подход к ценообразованию является достаточно простым и применяется многими банками до настоящего времени.

Пример. Расчет стоимости кредита по методу «издержки плюс прибыль» на условных данных приведен в табл. 1.

Таблица 1

Этот весьма простой подход к ценообразованию кредитных продуктов будет эффективен лишь в той мере, в какой верны исходные данные и предположения, особенно в отношении вероятности дефолта конкретного заемщика. Его главным недостатком является то, что реальный уровень риска заемщика учитывается только в ожидаемых (средних) потерях по кредиту, в то время как и размер, и «цена» задействованного капитала, призванного компенсировать непредвиденные потери, рассчитываются условно (первое устанавливается в соответствии с минимальными требованиями регулирующих органов к достаточности капитала, а второе – на основе минимально приемлемой рентабельности капитала по банку в целом).

Даже при использовании средней волатильности потерь по группе риска для данного заемщика стоимость задействованного капитала как составляющая процентной ставки по кредиту все равно может оказаться заниженной. В результате потери вследствие дефолта данного заемщика придется покрывать за счет доходов от других ссуд.

Кроме того, подход «издержки плюс прибыль» учитывает только потери в случае дефолта и игнорирует потери от изменения рыночной стоимости обязательств при ухудшении финансового состояния контрагента. Как обсуждалось выше, такое упрощение допустимо для низколиквидных активов, таких как ссуды, для которых проблематично определить рыночную стоимость в каждый момент времени, но оно неприемлемо для ценообразования инструментов финансового рынка.

В этой связи финансовые институты крайне заинтересованы в разработке и внедрении методик, позволяющих распределять капитал по клиентам, кредитным продуктам и направлениям деятельности с учетом реальной подверженности кредитному и прочим видам риска. Рациональное планирование потребности в капитале с целью экономии на наиболее дорогом из источников средств без ущерба для финансовой устойчивости является инструментом повышения рентабельности и весомым конкурентным преимуществом в современном финансовом бизнесе.

Исследования в этом направлении привели к появлению концепции скорректированной на риск рентабельности капитала (risk-adjusted return on capital – RAROC). Система RAROC была разработана американским инвестиционным банком Bankers Trust в конце 70-х годов. В основе этой концепции лежит рыночный подход к оценке риска, согласно которому необходимый размер капитала определяется исходя из волатильности рыночной стоимости активов. Система RAROC осуществляет размещение капитала по операциям или направлениям деятельности в размере непредвиденных потерь, рассчитанных с уровнем доверия 99 % и горизонтом прогнозирования в 1 год после уплаты налога на прирост капитала.

Размещение капитала является условным и означает, что волатильность денежных потоков по данной операции или направлению деятельности, обусловленная влиянием рыночных, кредитных и прочих видов риска, покрывается капиталом с определенной (высокой – 99 %) вероятностью.

Расчеты по методу RAROC производятся следующим образом:

1. Определение основных факторов риска (рыночного, кредитного, операционного), которым подвержен данный кредитный продукт или направление деятельности.
2. Количественная оценка каждого фактора риска с помощью показателя, имеющего «рыночную» природу (т. е. который можно оценить на основе рыночных цен за достаточно большой период времени).
3. Оценка недельной волатильности рыночных показателей по историческим данным за три предшествующих года и определение требуемого размера капитала для доверительного интервала 99 % аналогично рыночному риску (при предположении о нормальном распределении факторов риска):
4. Агрегирование требований к капиталу по всем факторам риска, контрагентам и направлениям деятельности путем суммирования.

RAROC является более прогрессивным методом ценообразования по сравнению с традиционным подходом, так как позволяет сравнивать между собой направления деятельности с разным уровнем риска. Этот метод может также эффективно применяться в ценообразовании кредитных продуктов и финансовых инструментов.

Недостатками описанной выше реализации метода RAROC являются его неприменимость к оценке риска активов, не обладающих рыночной стоимостью, а также игнорирование корреляционных взаимосвязей между различными финансовыми рисками, контрагентами и направлениями деятельности.